Quelle est la valeur de l'entreprise Genie et quel type d'acheteur pourrait-elle attirer ?

La procédure officielle de retrait du secteur des antennes a débuté le 30 octobre, jour où Terex a dévoilé ses principaux résultats financiers du troisième trimestre. Le chiffre d'affaires global a atteint 1,4 milliard de dollars, contre 1,2 milliard à la même période l'année précédente.

Les ventes de la division antennes de Terex ont chuté de 13,2 % sur un an pour s'établir à 537 millions de dollars, en raison de volumes plus faibles, d'une clientèle moins dynamique et de la hausse des droits de douane. La marge opérationnelle a également reculé, passant de 10,5 % à 9,2 % par rapport à la même période de l'année précédente.

C’est aux fluctuations du marché des plateformes élévatrices et du marché de la construction en général que Terex souhaite s’éloigner, a déclaré Simon Meester, PDG de l’entreprise, tout en saluant le partenariat avec REV Group.

Lors d'une conférence téléphonique avec les investisseurs, il a déclaré que « la sortie du segment aérien permettra à nos performances d'atteindre un autre niveau », avec la promesse de « résultats d'exploitation résilients et prévisibles ».

Mais il a également tenu à souligner que Genie reste une marque forte, forte de 60 ans d'histoire et bénéficiant de conditions de concurrence équitables en Amérique du Nord et en Europe grâce aux récentes mesures antidumping visant à limiter la capacité des fabricants chinois à pratiquer des prix inférieurs à ceux de leurs concurrents occidentaux.

« Avec cette fusion, nous souhaitions redéfinir les fondamentaux de l’entreprise. Ainsi, avec REV Group et nos segments de traitement des matériaux (MP) et de services environnementaux (ESG), nous formons une nouvelle équipe. Nous visons un profil de résultats beaucoup plus prévisible et moins cyclique », a-t-il déclaré.

Lors de la conférence téléphonique, les analystes ont remis en question le moment choisi par Terex pour vendre Genie, compte tenu du faible niveau actuel du marché des nacelles élévatrices. Cependant, Meester a affirmé que Genie suscitait de nombreux intérêts. Il a ajouté : « Nous sommes convaincus que le secteur des nacelles élévatrices est un marché solide et éprouvé. Les mégaprojets aux États-Unis offrent un potentiel de croissance considérable, et nous constatons que l’Europe commence à investir dans les infrastructures et les travaux publics, ce qui stimulera encore davantage la demande. Nous pensons que ce secteur a un fort potentiel de croissance pour les années à venir. »

Évaluation

Cependant, Meester n'était pas disposé à se prononcer sur le prix qu'il pensait pouvoir obtenir pour Genie, arguant qu'il était prématuré de le faire.

Des calculs approximatifs suggèrent que sa valeur pourrait se situer entre 1,1 et 2,2 milliards de dollars, sur la base d'un multiple de 5 à 10 fois le bénéfice d'exploitation annuel moyen de Genie au cours de la dernière décennie.

Meester a quant à lui décrit l'entreprise comme un « atout très attractif ».

« C’est une entreprise très solide, dotée d’une marque forte. Il n’y a aucun risque immédiat de dumping en Amérique du Nord et en Europe, ce qui représente un marché final attractif », a-t-il ajouté.

Quel type d'acheteur Genie pourrait-elle attirer ?

En ce qui concerne le type d'acheteur que Genie pourrait attirer, trois possibilités générales se dégagent :

1) Un équipementier chinois : Les origines nord-américaines de Genie (fondée en 1966 à Seattle, dans l’État de Washington) pourraient la rendre attrayante pour un fabricant chinois. Les équipementiers chinois ont récemment subi de plein fouet non seulement un contexte plus difficile sur leur marché intérieur, mais aussi une série d’annonces tarifaires de l’administration Trump, ainsi que des mesures antidumping annoncées en Europe et en Amérique du Nord, mentionnées par Meester.

L'acquisition d'une entreprise américaine forte de 60 ans d'histoire pourrait s'avérer attrayante pour un investisseur chinois désireux d'accéder aux marchés nord-américain et européen. On se souviendra également qu'en 2016, Zoomlion avait lancé une offre surprise pour racheter Terex pour 3,3 milliards de dollars. Meester lui-même n'a donné aucune indication quant à un éventuel intérêt d'un acheteur chinois pour Genie. Il a toutefois souligné aux investisseurs que Genie « bénéficie d'une solide présence aux États-Unis ». Et d'ajouter : « Je considère Genie comme un actif très intéressant qui pourrait offrir à tout propriétaire une présence significative sur un marché final attractif. »

Même si Genie serait un atout stratégique précieux pour de nombreux équipementiers chinois, il n'en reste pas moins que ces entreprises n'ont pas été des acquéreurs actifs en dehors de la Chine depuis la vague d'accords de 2008-2012 (Zoomlion-Cifa, Sany-Putzmeister, XCMG-Schwing, LiuGong-Dressta).

2) Un constructeur international : Genie pourrait également s’avérer une cible de choix pour d’autres constructeurs internationaux établis. Les raisons sont, à certains égards, similaires à celles qui pourraient séduire les entreprises chinoises : Genie offre une notoriété de marque immédiate, ainsi qu’un accès à un réseau mondial de concessionnaires et de services après-vente bien développé, notamment en Amérique du Nord et en Europe. Ses plateformes élévatrices mobiles de personnel (PEMP) constituent également un élément essentiel des flottes de location à travers le monde, permettant à l’acquéreur potentiel de tirer parti de ces relations pour consolider ses accords d’approvisionnement ou développer sa propre activité de location.

Il faut également prendre en compte le fait qu'en rachetant Genie, un constructeur mondial pourrait empêcher un fabricant chinois de s'implanter durablement sur les marchés occidentaux matures. Cependant, l'expérience a démontré que le marché des nacelles élévatrices et des chariots télescopiques est plus performant lorsqu'il est spécialisé, comme Genie au sein de Terex, JLG au sein d'Oshkosh, ou encore en tant qu'entreprise indépendante comme Manitou. Les fabricants de nacelles à câble qui ont tenté de pénétrer ce secteur ont généralement échoué, seul JCB – l'un des pionniers du chariot télescopique – faisant figure d'exception en tant que fabricant de nacelles à câble également performant sur le segment des nacelles élévatrices. Un acquéreur du secteur serait également confronté à des problématiques de stratégie de marque et de gestion des conflits entre son réseau de distribution existant et celui de l'entreprise acquise.

3) Une société de capital-investissement : Le secteur des AWP étant probablement en phase de stabilisation, Genie pourrait également intéresser une société de capital-investissement souhaitant profiter d’une éventuelle reprise. Ces sociétés cherchent généralement à se retirer après cinq à sept ans, période durant laquelle Genie aurait pu connaître plusieurs années de croissance.

Il reste également la possibilité d'une scission de l'entreprise en une entité indépendante, bien que l'affirmation de Meester selon laquelle les prétendants pour Genie ne manqueront pas suggère que cette option est moins probable.

Gamme de ciseaux GS de Genie

Une scission ne permettrait pas de dégager des fonds pour Terex et n'est susceptible de se produire que si aucun acheteur ne se manifeste ou si les soumissionnaires ne proposent pas un prix acceptable.

Quoi qu'il en soit, Terex a indiqué aux investisseurs que le processus de vente ne repartait pas de zéro. Bien que Meester soit resté discret, il semble que Terex ait déjà entamé des discussions avec des acheteurs potentiels, même si aucune procédure formelle n'avait été lancée avant l'annonce de sa fusion avec le groupe REV.