图片来源：联合租赁公司联合租赁公司已达成协议，将以 48 亿美元的价格收购其主要竞争对手之一 H&E 设备服务公司，其中包括 14 亿美元的净债务。
此次收购将打造一家 2023 年总收入达 157 亿美元的租赁企业，合并北美最大和第六大租赁企业。
联合租赁公司在 2023 年创造了 143 亿美元的收入，位居全球 IRN100 租赁公司榜首，而 H&E 的收入为 14 亿美元，在 IRN100 中排名第 11 位。
该交易可能会使联合租赁公司在北美的市场份额从约 15% 提高到接近 16.5%-17%。
两家公司的董事会一致批准了这项交易，但协议中包含一个为期 35 天的“询价期”（至 2 月 17 日），在此期间，H&E 可以考虑其他报价。
如果收购完成，联合租赁公司将拥有超过160家分店、约2765名员工和64000辆租赁车辆，总投资超过29亿美元。此外，还将包括一支总投资约2.3亿美元的非租赁车队。
联合航空表示，计划中的合并预计将于 2025 年第一季度完成，这符合其“发展核心”战略，并将增加其在美国关键地区的运力。
该公司表示，H&E 的客户将受益于其专业租赁产品的“一站式”服务，包括流体解决方案、垫材解决方案、现场服务、便携式存储和模块化空间、电力和暖通空调、工具解决方案以及沟槽安全。
预计交易完成后24个月内，每年可通过成本协同效应节省约1.3亿美元，主要体现在公司管理费用和运营方面。此外，联合租赁公司预计采购成本较以往的H&E定价可节省约5%。
联合航空表示，到第三年，通过交叉销售协同效应，有望额外产生 1.2 亿美元的收入。
他们说
联合租赁公司首席执行官马修·弗兰纳里表示，该公司正在收购一家运营良好的企业，该企业已做好充分准备，将从其技术、运营和广泛的价值主张中受益。
他说：“最重要的是，我们将获得一支优秀的团队，他们和我们一样高度重视安全和客户服务。在整个整合过程中，我们将并肩合作，充分利用双方的一流专业知识。”
“我们将运用我们成熟的整合方案，帮助收购的分支机构充分利用我们的系统和运营能力，并从我们以员工和客户为中心的文化中获益。我期待在收购完成后欢迎新团队成员的加入。”
弗兰纳里继续说道：“此次收购H&E符合我们利用资本发展核心业务并提升股东价值的战略。此次收购使我们能够通过在关键市场扩大产能来更好地服务客户，同时也为我们提供了通过我们行之有效的交叉销售战略进一步提升收入的机会。”
“该协议不仅满足了我们为收购设定的严格的战略、财务和文化标准，而且还为我们的股东带来了可观的回报。”
H&E 首席执行官 Bradley W. Barber 补充道：“我为 H&E 在过去 60 年里取得的成就感到无比自豪，并且相信我们与 United Rentals 的合并将把公司推向新的高度。”
H&E执行董事长约翰·M·恩奎斯特表示：“我对这一对双方公司、我们的客户和股东来说都是双赢的结果感到无比欣慰。尤其重要的是，我要感谢我们的员工，正是他们的努力才使得此次交易得以实现。我相信我们为他们找到了一个绝佳的归宿，我也为他们加入联合租赁后将拥有的新机遇感到兴奋。”
联合租赁公司表示，将于 2025 年 1 月 28 日之前发出要约收购，以每股 92 美元的现金收购 H&E 所有已发行普通股。
要约收购完成后，联合租赁公司将通过第二步合并，以与要约收购相同的价格收购所有未在要约中提交的剩余股份。
合适的人选？
除了这笔交易在财务上是否合理（价格相当于 EBITDA 倍数 6.9 倍，这似乎并不算太高）之外，还有运营上的契合度问题，包括客户、车队和地点。
值得注意的是，H&E 转型成为一家纯粹的设备租赁公司是近几年的事。该公司于 2022 年底出售了其最后一家建筑设备经销店，此前已退出起重机销售和租赁业务。
这意味着只有两年的时间专注于租赁业务，因此与联合航空相比，其租赁业务成熟度要低得多，例如，对特种租赁的关注度也较低。
特种租赁业务目前占联合航空总业务的近 30%，而对于 H&E 来说则微不足道：这是该交易的好处之一，联合航空能够将其众多特种租赁服务交叉销售给 H&E 的客户，并通过 H&E 的仓库进行销售。
事实上，联合航空表示，希望通过交叉销售（其中特种产品销售是其中的一部分），在收购后的第三年每年增加 1.2 亿美元的收入。
还是同样的客户和车队？
就客户群体而言，两家公司存在显著差异。H&E 对非住宅客户群体的依赖程度远高于 United。该领域占 H&E 业务的 69%，而 United 的这一比例为 46%。
另一个很大的区别在于联合航空在工业市场（包括石油和天然气）的投资比例，其占比为 49%，远高于 H&E 的 13%。
H&E 带来的额外机队将是一项重大优势。H&E 的机队按原价计算价值 29 亿美元，平均机龄为 40.8 个月，比美联航的机队更年轻，后者机队平均机龄为 52.4 个月。这将降低美联航价值 206 亿美元的机队的平均机龄。
H&E 的高空作业平台机队平均机龄为 51.6 个月，接近联合航空机队的平均机龄，但就土方设备而言，H&E 的机队非常新，平均机龄仅为 29.5 个月。
当然，两家公司的车队构成略有不同。H&E公司主要依赖高空作业平台（33%）、物料搬运设备（30%）和土方工程设备（25%）。相比之下，United公司的车队中，高空作业平台占比25%，物料搬运设备约占20%，而土方工程设备占比不到15%。当然，United公司拥有的工具和专用设备比例要高得多。
仓库网络是否存在重叠？
H&E 的门店数量也相当可观，大约有 160 个配送中心。过去几年，H&E 一直在大力投资新店开业，并在美国全国范围内站稳了脚跟。
不过，该公司在主要市场实力雄厚，在墨西哥湾沿岸拥有 46 家分行，在东南部拥有 31 家分行，在西海岸拥有 20 家分行，在山间地区（东部落基山脉和西部喀斯喀特山脉及内华达山脉之间）拥有 18 家分行。
近年来，H&E 战略的关键部分是瞄准大型项目。该公司在 2023 年底表示，2023 年和 2024 年投标的此类项目（定义为价值超过 5 亿美元）中有 85% 都由其网络覆盖。
当然，H&E 的 160 个地点与联合航空在北美的 1571 个仓库相比相形见绌，但它将加强其在重要工业州的网络。
市场份额及更广泛的影响？
尽管联合租赁业务规模庞大，但收购 H&E 并不会改变其市场份额。
联合航空去年10月报告称，根据美国航空协会（ARA）的年度市场预测，其2023年北美市场份额将达到15%。加上H&E公司约15亿美元的年收入，联合航空的市场份额将接近16.5%。
这巩固了其在北美市场的领导地位，Sunbelt Rentals 的市场份额接近 11%，Herc Rentals 的市场份额为 4%。
这也说明了北美租赁市场的结构仍然十分分散。对联合航空而言，收购H&E是少数几笔能够提升其市场份额的交易之一。
这笔交易将促使美国其他大型租赁公司集中精力，关注的焦点很可能是 Sunbelt 将如何应对。
当然，联合航空与H&E的交易尚未最终完成，该协议允许H&E寻求其他买家，并可能进一步提高与联合航空商定的每股92美元的报价。
交易完成后，我们希望为读者带来更多关于该交易财务方面的分析。
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