Prospettive del mercato delle costruzioni 2025: Germania

Un significativo passaggio a una politica fiscale più espansiva stimolerà la crescita della Germania dal 2026 in poi, mentre le prospettive a breve termine rimangono gravate da un previsto conflitto tra Stati Uniti e Unione Europea sui dazi. Ancor prima della formazione del nuovo governo dopo le elezioni di febbraio, il Parlamento ha votato con una maggioranza di due terzi per creare un fondo fuori bilancio di 500 miliardi di euro per le infrastrutture, della durata di 12 anni, e per ampliare il fondo fuori bilancio esistente per la difesa senza alcuna limitazione specifica.

Questa significativa espansione degli investimenti pubblici, che saranno esenti dalle norme tedesche sul freno al debito e non saranno conteggiati nel deficit di bilancio annuale, porterà probabilmente a una spesa pubblica aggiuntiva di circa l'1,5%-2,0% del PIL all'anno nel prossimo decennio. La natura degli investimenti in difesa e infrastrutture, che implica lunghi tempi di pianificazione e aumenti della capacità produttiva, implica che la crescita del PIL reale nel 2025 non ne risentirà praticamente. Dal 2026 al 2031 circa, tuttavia, abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni di crescita del PIL reale di circa 50 punti base in media.

Gli investimenti fissi hanno registrato solo un modesto rimbalzo nel quarto trimestre del 2024, dopo essere diminuiti per gran parte del biennio 2023-2024. L'incertezza persistentemente elevata sulle prospettive della domanda interna ed estera è stata decisiva, rafforzata dal passaggio ai partiti di estrema destra in diverse elezioni nazionali ed europee e dal percorso di consolidamento fiscale autoimposto dal governo tedesco.

La domanda di costruzioni ha iniziato a riprendersi alla fine del 2024 e fattori strutturali come la domanda consolidata di alloggi, il bisogno di migranti e l'attuale consistente aumento della spesa pubblica per trasporti, energia, infrastrutture informatiche e militari rafforzeranno questa tendenza dalla fine del 2025 in poi. Gli investimenti in attrezzature si trovano ad affrontare una sfida maggiore, data la perdita strutturale di competitività dovuta alla perdita di gas russo a basso costo e a un mercato molto più difficile per le esportazioni verso la Cina rispetto al passato. Si prevede che l'allentamento delle pressioni inflazionistiche consentirà alla BCE di continuare ad allentare la politica monetaria. Prevediamo che la BCE taglierà i tassi di ulteriori 50 punti base quest'anno, con il tasso sui depositi che raggiungerà un tasso terminale del 2,0% nel terzo trimestre del 2025.

Recupero graduale

Dopo un calo stimato del 3,1% nel 2024, si prevede che la spesa totale reale per le costruzioni in Germania aumenterà dell'1,3% nel 2025. Ciò segnala una graduale ripresa, poiché i costi di finanziamento ancora elevati, l'incertezza geopolitica e il crescente protezionismo dovrebbero continuare a minare il sentiment degli investitori in tutto il settore. La ripresa prevista dell'attività edilizia sarà limitata dai precedenti cali dei permessi di costruire e dei nuovi ordini, prima di un'accelerazione della crescita al 3,0% nel 2026.

L'ultima indagine "Germany Construction Purchasing Managers' Index™ (PMI®)" della Hamburg Commercial Bank (HCOB), compilata da S&P Global, ha mostrato che la mancanza di nuovi ordini in entrata continuava a rappresentare un problema per il settore all'inizio del 2025. I nuovi ordini sono diminuiti a un ritmo marcato e accelerato a gennaio 2025, e le aziende intervistate attribuivano questo calo alla mancanza di opportunità di gara, agli elevati costi di costruzione e di finanziamento e alla generale debolezza dell'economia. Di conseguenza, le imprese edili hanno continuato a ridurre la forza lavoro e l'attività di acquisto, mantenendo una prospettiva pessimistica sull'attività edilizia nei successivi 12 mesi.

La spesa per l'edilizia residenziale in Germania è diminuita di circa il 4,9% nel 2024, poiché acquirenti e costruttori hanno rinunciato all'acquisto di case e all'avvio di progetti a causa di preoccupazioni relative a accessibilità economica e redditività. Anche il numero di permessi di costruire rilasciati ha continuato a mostrare un andamento decrescente nel corso dell'anno, e questo dovrebbe limitare la ripresa prevista della crescita dell'edilizia residenziale all'1,1% nel 2025. Inoltre, sebbene il calo dei tassi di interesse e l'aumento dei redditi reali dovrebbero attrarre nuovamente gli acquirenti sul mercato, i problemi di accessibilità economica probabilmente persisteranno con l'aumento dei prezzi delle case. Anche se la domanda di alloggi mostra segnali di ripresa, gli indicatori dell'offerta rimangono deboli, con il numero di permessi di costruire rilasciati per le abitazioni in calo del 18,9% su base annua nei primi 11 mesi del 2024, secondo Destatis.

Appetito degli investitori

Nel settore non residenziale, si stima che la spesa per le costruzioni sia diminuita dell'1,8% nel 2024 e si prevede una modesta ripresa della crescita all'1,5% nel 2025, poiché la debole crescita economica e i costi di finanziamento e di costruzione ancora elevati continuano a pesare sulla propensione degli investitori per i nuovi sviluppi. Data l'incertezza politica interna e la prospettiva di tensioni commerciali, le aziende manterranno probabilmente un atteggiamento cauto nei confronti dei progetti edilizi aziendali fino al 2025 inoltrato.

Con l'ulteriore miglioramento delle condizioni economiche e finanziarie, la crescita dovrebbe poi aumentare al 3,2% nel 2026. L'edilizia per uffici, che domina il segmento non residenziale, continuerà a essere influenzata dalle incertezze economiche e politiche e dai maggiori costi di sviluppo, sebbene diversi fornitori globali di servizi immobiliari, tra cui Knight Frank LLP, prevedano un graduale aumento dell'attività di investimento nel corso del 2025. Detto questo, il passaggio al lavoro ibrido sta aumentando la domanda di spazi di alta qualità, in particolare in posizioni centrali, che soddisfino i requisiti ambientali, sociali e di governance e, di conseguenza, la ristrutturazione o la riqualificazione degli spazi per uffici esistenti rimarrà probabilmente un obiettivo chiave per molti locatori e proprietari di edifici.

Nel segmento delle strutture non residenziali, molti progetti di fabbriche di microchip per veicoli elettrici sono stati sospesi o rinviati negli ultimi 12 mesi a causa di costi elevati, problemi finanziari e dubbi di fattibilità. Tuttavia, gli investimenti in progetti di energia rinnovabile sono aumentati negli ultimi mesi: ad esempio, Francoforte ha approvato un'iniziativa per l'edilizia scolastica a settembre 2024, che prevede un investimento di 1 miliardo di euro nella costruzione e ristrutturazione di scuole nei prossimi cinque anni.

Si prevede che la spesa per la costruzione di infrastrutture rallenterà dal 2,0% stimato nel 2024 all'1,8% nel 2025, a causa delle incertezze politiche. Tuttavia, l'espansione sostenuta sarà trainata dagli investimenti per rinnovare e modernizzare le infrastrutture di trasporto, nonché da vari progetti energetici volti a trasportare elettricità da fonti rinnovabili.

Spesa aggiuntiva

Inoltre, la creazione di un nuovo fondo fuori bilancio per la spesa aggiuntiva in infrastrutture potrebbe dare impulso alla crescita del settore edilizio nel 2026-27. Nell'agosto 2023, il governo ha approvato 211,8 miliardi di euro per il Fondo per il Clima e la Trasformazione, al fine di finanziare diversi progetti di ristrutturazione edilizia, decarbonizzazione e sviluppo industriale tra il 2024 e il 2027. Del finanziamento totale, 57,6 miliardi di euro sono stati stanziati per il 2024, inclusi 4,7 miliardi di euro per le infrastrutture di ricarica per veicoli elettrici e 4 miliardi di euro per le infrastrutture ferroviarie.

Il fondo ha inoltre stanziato 12,5 miliardi di euro per l'operatore ferroviario tedesco Deutsche Bahn AG per rinnovare e ampliare la rete ferroviaria tra il 2024 e il 2027. Tuttavia, i tagli ai finanziamenti a seguito di una sentenza della Corte Costituzionale del novembre 2023 hanno sollevato dubbi sulla realizzazione dei progetti previsti. Anche i progetti infrastrutturali beneficeranno di finanziamenti attraverso il Recovery and Resilience Facility (RRF) dell'UE. Tuttavia, è opportuno notare che la maggior parte dei finanziamenti sarà distribuita su diversi anni e, di conseguenza, contribuirà solo modestamente alla crescita nel breve termine. Finora, la Commissione europea ha erogato alla Germania 19,8 miliardi di euro (equivalenti al 65% della dotazione finanziaria nazionale di 30,3 miliardi di euro).

La crescita per segmento indica la nascente ripresa del settore edile a partire dal 2025, con un'accelerazione generale nel 2026, con le infrastrutture come principale beneficiario. Approfondendo i dettagli, i trasporti offrono il potenziale più elevato, sebbene anche la costruzione di reti idriche e fognarie indichi un andamento positivo. Questo dato è trainato dall'annuncio generale di significativi investimenti federali e sarà ulteriormente approfondito man mano che i dettagli saranno disponibili. Il picco di crescita si verificherà nel periodo 2028-2030, ma si noti che la crescita continua a ritmi ridotti per ben oltre un decennio.

Il settore manifatturiero è generalmente più forte rispetto alle nostre previsioni precedenti, sebbene l'impennata della spesa per la difesa interessi diversi settori e rappresenti una quota relativamente piccola del settore manifatturiero totale. La crescita del settore dei mezzi di trasporto migliora, ma non riesce mai a riacquistare del tutto il suo precedente predominio. Il settore chimico e, in particolare, le apparecchiature elettriche ed elettroniche registrano performance migliori, poiché le economie diventano sempre più guidate dalla tecnologia.