United Rentals übernimmt H&E im Rahmen eines 4,8-Milliarden-Dollar-Deals

Foto: United Rentals

United Rentals hat eine Vereinbarung zur Übernahme von H&E Equipment Services, einem seiner Hauptkonkurrenten, im Wert von 4,8 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, einschließlich 1,4 Milliarden US-Dollar Nettoschulden.

Durch die Übernahme entsteht ein Vermietungsgeschäft mit einem Gesamtumsatz von 15,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023, das das größte und das sechstgrößte Vermietungsunternehmen Nordamerikas vereint.

United Rentals erwirtschaftete im Jahr 2023 einen Umsatz von 14,3 Milliarden US-Dollar und stand an der Spitze der globalen IRN100-Liste der Vermietungsunternehmen, während H&E einen Umsatz von 1,4 Milliarden US-Dollar erzielte und damit den 11. Platz in der IRN100 belegte.

Durch den Deal könnte der Marktanteil von United Rentals in Nordamerika von rund 15 % auf etwa 16,5 – 17 % steigen.

Die Vorstände beider Unternehmen haben der Transaktion einstimmig zugestimmt. Die Vereinbarung sieht allerdings eine 35-tägige „Go-Shop“-Frist bis zum 17. Februar vor, in der H&E alternative Angebote prüfen kann.

Wenn die Transaktion abgeschlossen ist, wird United Rentals über mehr als 160 Filialen, rund 2.765 Mitarbeiter und einen Fuhrpark von 64.000 Fahrzeugen verfügen. Die ursprünglichen Kosten beliefen sich auf über 2,9 Milliarden Dollar. Dazu gehört auch ein Fuhrpark, der nicht zum Mieten genutzt wird und dessen ursprüngliche Kosten sich auf rund 230 Millionen Dollar belaufen.

United sagte, die geplante Fusion, die im ersten Quartal 2025 abgeschlossen werden könnte, stehe im Einklang mit seiner Strategie „Ausbau des Kerngeschäfts“ und werde seine Kapazität in wichtigen US-Regionen erhöhen.

Es hieß, dass H&E-Kunden von einem „One-Stop-Access“ zu seinem speziellen Mietangebot profitieren würden, das Flüssigkeitslösungen, Mattenlösungen, Vor-Ort-Dienste, tragbare Lagerung und modulare Räume, Strom und Heizungs- und Lüftungstechnik, Werkzeuglösungen und Grabensicherheit umfasse.

Das Unternehmen rechnet damit, innerhalb von 24 Monaten nach Abschluss der Transaktion jährlich etwa 130 Millionen US-Dollar an Kostensynergien einzusparen, vor allem in den Bereichen Gemeinkosten und Betrieb. Darüber hinaus erwartet United Rentals im Vergleich zu den bisherigen H&E-Preisen Einsparungen bei der Beschaffung von etwa 5 %.

United erklärte, dass das Unternehmen bis zum dritten Jahr durch Cross-Selling-Synergien zusätzliche Einnahmen in Höhe von 120 Millionen Dollar erzielen könne.

Was sie sagten

Matthew Flannery, CEO von United Rentals, sagte, das Unternehmen erwerbe einen gut geführten Betrieb, der von seiner Technologie, seinen Abläufen und seinem umfassenden Wertangebot profitieren könne.

Er sagte: „Das Wichtigste ist, dass wir ein großartiges Team gewinnen, das unseren intensiven Fokus auf Sicherheit und Kundenservice teilt. Wir werden während der gesamten Integration Seite an Seite arbeiten, um von der erstklassigen Expertise beider Seiten zu profitieren.“

„Wir werden unser ausgefeiltes Integrationskonzept nutzen, um die übernommenen Niederlassungen so vorzubereiten, dass unsere Systeme und Betriebskapazitäten voll ausgeschöpft werden und wir von unserer mitarbeiter- und kundenorientierten Unternehmenskultur profitieren. Ich freue mich darauf, unsere neuen Teammitglieder nach Abschluss der Übernahme willkommen zu heißen.“

Flannery fuhr fort: „Der Kauf von H&E unterstützt unsere Strategie, Kapital einzusetzen, um das Kerngeschäft auszubauen und den Aktionärswert zu steigern. Diese Übernahme ermöglicht es uns, unsere Kunden mit erweiterten Kapazitäten in Schlüsselmärkten besser zu bedienen und bietet uns gleichzeitig die Möglichkeit, den Umsatz durch unsere bewährte Cross-Selling-Strategie weiter zu steigern.“

„Die Vereinbarung erfüllt nicht nur die strengen strategischen, finanziellen und kulturellen Standards, die wir für Akquisitionen festlegen, sondern sie bringt unseren Aktionären auch attraktive Renditen.“

Bradley W. Barber, CEO von H&E, fügte hinzu: „Ich bin außerordentlich stolz auf das, was wir bei H&E in den letzten 60 Jahren aufgebaut haben, und bin zuversichtlich, dass unser Zusammenschluss mit United Rentals das Geschäft in Zukunft auf eine neue Ebene bringen wird.“

John M. Engquist, Executive Chairman von H&E, sagte: „Ich könnte nicht zufriedener sein mit diesem Win-Win-Ergebnis für beide Unternehmen, unsere Kunden und unsere Aktionäre. Besonders möchte ich unseren Mitarbeitern danken, die die Ergebnisse vorangetrieben haben, die diese Transaktion möglich gemacht haben. Ich bin zuversichtlich, dass wir einen hervorragenden Landeplatz für sie gefunden haben, und ich freue mich auf die neuen Möglichkeiten, die sie als Teil von United Rentals haben werden.“

United Rentals teilte mit, dass das Unternehmen bis zum 28. Januar 2025 ein Übernahmeangebot zum Erwerb aller ausstehenden Stammaktien von H&E für 92 Dollar pro Aktie in bar vorlegen werde.

Nach Abschluss des Übernahmeangebots wird United Rentals alle übrigen, nicht im Rahmen des Angebots angedienten Aktien im Rahmen einer Fusion im zweiten Schritt zum gleichen Preis wie im Übernahmeangebot erwerben.

Ein gutes Spiel?

Neben der Frage, ob der Deal finanziell sinnvoll ist – der Preis entspricht einem EBITDA-Multiple von 6,9, was nicht übermäßig hoch erscheint – stellt sich auch die Frage der operativen Eignung im Hinblick auf Kunden, Flotte und Standorte.

Man sollte bedenken, dass H&E erst vor kurzem ein reines Unternehmen für die Vermietung von Baumaschinen geworden ist. Ende 2022 wird der letzte seiner Baumaschinenhändler verkauft, nachdem das Unternehmen zuvor aus dem Verkauf und der Vermietung von Kränen ausgestiegen war.

Das bedeutet, dass der Schwerpunkt nur zwei Jahre auf der Vermietung liegt. Das Vermietungsgeschäft ist also weit weniger ausgereift als bei United und der Schwerpunkt liegt beispielsweise weniger auf Spezialvermietungen.

Spezialflugzeuge machen nun knapp 30 Prozent des gesamten Geschäfts von United aus, während sie für H&E vernachlässigbar sind. Dies ist einer der Vorteile des Deals, da United seine zahlreichen Spezialmietdienste im Cross-Selling an die Kunden von H&E und über die Depots von H&E verkaufen kann.

Tatsächlich hofft United, bis zum dritten Jahr seiner Eigentümerschaft durch Cross-Selling, wozu auch Spezialverkäufe zählen, seinen Umsatz jährlich um 120 Millionen US-Dollar steigern zu können.

Dieselben Kunden und dieselbe Flotte?

In Bezug auf die Kunden gibt es einen erheblichen Unterschied zwischen den beiden Unternehmen. H&E ist viel stärker auf das Nicht-Privatkundensegment angewiesen als United. Dieser Sektor macht 69 % des Geschäfts von H&E aus, verglichen mit 46 % bei United.

Ein weiterer großer Unterschied besteht darin, dass United in den Industriemärkten, darunter Öl und Gas, engagiert ist. Hier ist der Anteil mit 49 % deutlich höher als bei H&E (13 %).

Die zusätzliche Flotte, die H&E mitbringt, wird ein erheblicher Vorteil sein. Die Flotte von H&E, deren Anschaffungskosten 2,9 Milliarden Dollar wert sind, ist jünger als die von United. Ihr Durchschnittsalter beträgt 40,8 Monate gegenüber 52,4 Monaten bei United. Das wird das Durchschnittsalter der 20,6 Milliarden Dollar schweren Flotte von United verringern.

Die Flotte der Arbeitsbühnen von H&E ist im Durchschnitt 51,6 Monate alt und liegt damit nahe am Durchschnitt der gesamten Flotte von United. Im Fall der Erdbewegungsmaschinen verfügt H&E jedoch über eine sehr junge Flotte mit einem Durchschnittsalter von nur 29,5 Monaten.

Der Flottenmix ist natürlich etwas anders, denn H&E ist stark auf Arbeitsbühnen (33 %), Materialtransport (30 %) und Erdbewegung (25 %) angewiesen. Im Gegensatz dazu machen Arbeitsbühnen 25 % der Flotte von United aus, davon etwa 20 % im Materialtransport und weniger als 15 % im Segment, das Erdbewegung umfasst. United verfügt natürlich über einen viel größeren Anteil an Werkzeugen und Spezialausrüstung.

Überschneidungen im Depotnetz?

Was ist mit den Standorten, die H&E mitbringt, rund 160 Depots? H&E investierte massiv in Neueröffnungen und hatte sich in den letzten Jahren landesweit in den USA etabliert.

Allerdings ist das Unternehmen in seinen Schlüsselmärkten stark vertreten: So unterhält es 46 Filialen an der Golfküste, 31 im Südosten, 20 an der Westküste und 18 in der Intermountain-Region (zwischen den Rocky Mountains im Osten und der Kaskadenkette und der Sierra Nevada im Westen).

Ein wesentlicher Teil der Strategie von H&E in den letzten Jahren bestand darin, sich auf Megaprojekte zu konzentrieren. Ende 2023 gab das Unternehmen bekannt, dass 85 % dieser Projekte – definiert als Projekte mit einem Wert von über 500 Millionen US-Dollar –, für die in den Jahren 2023 und 2024 Ausschreibungen vorliegen, von seinem Netzwerk abgedeckt werden.

Natürlich sind die 160 Standorte von H&E im Vergleich zu den 1571 Depots von United in Nordamerika winzig, aber das Unternehmen wird sein Netzwerk in wichtigen Industriestaaten verstärken.

Marktanteile und breitere Wirkung?

Trotz der Größe des Geschäfts von United Rentals wird sich der Marktanteil des Unternehmens durch die Übernahme von H&E nicht verändern.

United meldete im Oktober letzten Jahres, dass sein Gesamtmarktanteil im Jahr 2023 15 % betragen würde, basierend auf der jährlichen Marktschätzung der ARA. Zusammen mit H&E‘s jährlichem Umsatz von ca. 1,5 Milliarden Dollar wird dieser Anteil auf fast 16,5 % steigen.

Dies stärkt die Position des Unternehmens als Marktführer in Nordamerika, wobei der Anteil von Sunbelt Rentals bei fast 11 % liegt, gefolgt von Herc Rentals mit 4 %.

Dies veranschaulicht unter anderem die noch immer fragmentierte Struktur des nordamerikanischen Mietmarktes. Für United war H&E einer der wenigen Deals, die ihm die Möglichkeit boten, seinen Marktanteil zu erhöhen.

Der Deal wird die Aufmerksamkeit der anderen großen Vermietunternehmen in den USA auf sich ziehen,

Wir hoffen, den Lesern zu gegebener Zeit mehr Analysen der finanziellen Aspekte des Deals liefern zu können.