2025年建筑市场展望：德国

从2026年起，德国将大幅转向更为宽松的财政政策，这将提振其经济增长。然而，短期前景仍受预期的美欧关税冲突的影响。早在2月份大选后新政府组建之前，议会就以三分之二的多数票通过了一项决议，设立一项为期12年、总额达5000亿欧元的预算外基础设施建设基金，并扩大现有的预算外国防基金，且未设定任何具体限制。

这项政府投资的大规模扩张将不受德国债务刹车机制的约束，也不计入年度预算赤字，预计未来十年将导致每年公共支出增加约占GDP的1.5%至2.0%。由于国防和基础设施投资的性质，其规划周期长且产能提升显著，因此2025年的实际GDP增长几乎不会受到影响。然而，从2026年到2031年左右，我们已将实际GDP增长预测平均上调约50个基点。

2024年第四季度固定投资仅小幅反弹，此前在2023-2024年的大部分时间里都处于下降状态。国内外需求前景持续高度不确定性是决定性因素，而国内和欧洲各级选举中极右翼政党的崛起以及德国政府自行实施的财政整顿路线，进一步加剧了这种不确定性。

建筑需求在2024年底开始复苏，而诸如被压抑的住房需求、移民需求以及目前在交通、能源、IT基础设施和军事领域的大量新增公共支出等结构性因素，将从2025年底开始进一步强化这一趋势。由于廉价俄罗斯天然气的流失以及对华出口市场远比以往更加艰难，导致竞争力结构性下降，设备投资面临更大的挑战。预计通胀压力的缓解将使欧洲央行能够继续实施宽松的货币政策。我们预测欧洲央行今年将进一步降息50个基点，存款利率将在2025年第三季度达到2.0%的最终水平。

逐渐恢复

预计2024年德国实际建筑总支出将下降3.1%，随后在2025年将增长1.3%。这标志着建筑业将逐步复苏，但高企的融资成本、地缘政治的不确定性以及日益加剧的贸易保护主义仍将继续打击整个行业的投资者信心。建筑活动的预期回升将受到此前建筑许可和新订单下降的限制，预计到2026年增速将加快至3.0%。

标普全球编制的最新汉堡商业银行（HCOB）德国建筑业采购经理人指数（PMI）调查显示，2025年初，新业务不足仍然是整个行业面临的一大难题。2025年1月，新订单量显著且加速下降，受访企业将此归咎于招标机会匮乏、建筑和借贷成本高企以及整体经济疲软。因此，建筑公司继续裁员并减少采购活动，同时对未来12个月的建筑业前景持悲观态度。

由于购房者和建筑商因对住房可负担性和盈利能力的担忧而减少购房和项目启动，预计2024年德国住宅建设支出将下降4.9%。建筑许可证发放数量也持续下降，这将限制2025年住宅建设增长的预期复苏幅度，预计仅为1.1%。此外，尽管利率下降和实际收入上升，

尽管市场可能出现复苏迹象，但随着房价持续上涨，购房能力问题仍可能持续存在。德国联邦统计局（Destatis）的数据显示，尽管住房需求已出现复苏迹象，但供应指标依然疲软，2024年前11个月发放的住宅建筑许可证数量同比下降18.9%。

投资者兴趣

在非住宅建筑领域，预计2024年建筑支出将下降1.8%，2025年将小幅反弹至1.5%，原因是经济增长疲软以及融资和建筑成本居高不下，持续抑制投资者对新开发项目的兴趣。鉴于国内政治局势的不确定性以及贸易紧张局势的可能，企业在2025年很长一段时间内可能仍将对企业建筑项目保持谨慎态度。

随着经济和融资环境的进一步改善，预计2026年增长率将提升至3.2%。办公楼建设在非住宅领域占据主导地位，但仍将受到经济和政治不确定性以及开发成本上升的影响。不过，包括莱坊（Knight Frank LLP）在内的多家全球房地产服务机构预计，2025年投资活动将逐步增加。尽管如此，混合办公模式的兴起增加了对高质量办公空间的需求，尤其是在中心地段，这些空间必须符合环境、社会和治理（ESG）要求。因此，现有办公空间的翻新或改造可能仍将是许多业主和楼宇所有者关注的重点。

在非住宅建筑领域，过去12个月里，由于成本高昂、资金问题和可行性担忧，许多电动汽车微芯片工厂项目已被暂停或推迟。然而，近几个月来，对可再生能源项目的投资有所增加。例如，法兰克福于2024年9月批准了一项学校建设计划，将在未来五年内投资10亿欧元用于学校的建设和翻新。

受政治不确定性影响，基础设施建设支出预计将从2024年的2.0%放缓至2025年的1.8%。尽管如此，持续增长仍将受到交通基础设施改造和现代化投资以及旨在输送可再生能源电力的各类能源项目的推动。

额外支出

此外，设立一项新的预算外基金，用于增加基础设施支出，有望在2026-2027年促进建筑业增长。2023年8月，政府批准了2118亿欧元的“气候与转型基金”，用于资助2024年至2027年间建筑改造、脱碳和工业领域的各类项目。在总资金中，576亿欧元指定用于2024年，其中包括47亿欧元用于电动汽车充电基础设施，40亿欧元用于铁路基础设施。

该基金还拨出125亿欧元，用于德国铁路运营商德国铁路股份公司（Deutsche Bahn AG）在2024年至2027年间翻新和扩建铁路网络。然而，2023年11月宪法法院的一项裁决导致资金削减，引发了人们对计划项目能否顺利实施的担忧。基础设施项目也将受益于欧盟复苏与韧性基金（RRF）的资金支持。但值得注意的是，大部分资金将分几年拨付，因此短期内对经济增长的贡献有限。迄今为止，欧盟委员会已向德国拨付了198亿欧元（相当于该国303亿欧元财政拨款的65%）。

按行业细分来看，建筑业的增长表明，复苏的萌芽始于2025年，并在2026年普遍加速，其中基础设施建设将是主要受益者。深入分析，交通运输业潜力最大，供水和污水处理建设也表现强劲。这主要得益于联邦政府宣布的大规模投资，具体情况将随着更多细节的公布而进一步完善。增长高峰期预计出现在2028年至2030年，但值得注意的是，未来十多年来，增长速度将以较低的水平持续。

制造业整体表现强于我们之前的预测，尽管国防开支的激增涉及多个行业，且在制造业总产值中所占比例相对较小。运输设备行业的增长有所改善，但始终未能完全恢复到以往的主导地位。随着经济更加依赖技术驱动，化工行业，尤其是电气和电子设备行业，表现更为出色。