Perspectivas do mercado da construção civil 2025: Alemanha

Uma mudança significativa em direção a uma política fiscal mais expansiva impulsionará o crescimento da Alemanha a partir de 2026, enquanto as perspectivas de curto prazo permanecem sobrecarregadas por um conflito antecipado entre EUA e UE sobre tarifas. Mesmo antes da formação de um novo governo após as eleições de fevereiro, o parlamento votou com maioria de dois terços pela criação de um fundo extra-orçamentário de € 500 bilhões para infraestrutura, com duração de 12 anos, e pela expansão do fundo extra-orçamentário existente para defesa, sem qualquer limitação específica.

Essa grande expansão do investimento público, que estará isenta das regras de redução da dívida da Alemanha e não será contabilizada no déficit orçamentário anual, provavelmente levará a gastos públicos adicionais de cerca de 1,5% a 2,0% do PIB por ano durante a próxima década. A natureza do investimento em defesa e infraestrutura, que implica longos prazos de planejamento e aumentos na capacidade produtiva, significa que o crescimento real do PIB em 2025 dificilmente será afetado. De 2026 a aproximadamente 2031, no entanto, elevamos nossas projeções para o crescimento real do PIB em cerca de 50 pontos-base, em média.

O investimento fixo recuperou-se apenas modestamente no quarto trimestre de 2024, após ter declinado durante a maior parte de 2023-24. A incerteza persistentemente elevada sobre as perspectivas da demanda interna e externa foi decisiva, reforçada pela mudança para partidos de extrema direita em várias eleições nacionais e europeias e pela trajetória de consolidação fiscal autoimposta pelo governo alemão.

A demanda por construção começou a se recuperar no final de 2024, e fatores estruturais como a demanda reprimida por moradias, as necessidades dos migrantes e, agora, os gastos públicos adicionais substanciais com transporte, energia, infraestrutura de TI e forças armadas reforçarão essa recuperação a partir do final de 2025. O investimento em equipamentos enfrenta um desafio maior, dada a perda estrutural de competitividade devido à perda do gás russo barato e a um mercado muito mais difícil para as exportações para a China do que no passado. Espera-se que o alívio das pressões inflacionárias permita que o BCE continue a flexibilizar a política monetária. Prevemos que o BCE corte as taxas em mais 50 pontos-base este ano, com a taxa de depósito atingindo uma taxa terminal de 2,0% durante o terceiro trimestre de 2025.

Recuperação gradual

Após uma queda estimada de 3,1% em 2024, a previsão é de que o gasto total real com construção na Alemanha aumente 1,3% em 2025. Isso sinaliza uma recuperação gradual, visto que os custos de financiamento ainda elevados, a incerteza geopolítica e o crescente protecionismo devem continuar a minar o sentimento dos investidores em todo o setor. A recuperação esperada na atividade da construção será limitada por quedas anteriores nas licenças de construção e nos novos pedidos, antes de uma aceleração do crescimento para 3,0% em 2026.

A mais recente pesquisa do Índice de Gerentes de Compras™ (PMI®) da Construção Civil da Alemanha, do Hamburg Commercial Bank (HCOB), compilada pela S&P Global, mostrou que a falta de novos negócios continuou sendo um problema em todo o setor no início de 2025. Os novos pedidos caíram em ritmo acentuado e acelerado em janeiro de 2025, com as empresas pesquisadas atribuindo isso à falta de oportunidades de licitação, aos altos custos de construção e empréstimos e à fraqueza geral da economia. Como resultado, as construtoras continuaram a reduzir sua força de trabalho e suas atividades de compras, mantendo uma perspectiva pessimista para a atividade da construção civil nos próximos 12 meses.

Os gastos com construção residencial na Alemanha caíram cerca de 4,9% em 2024, à medida que compradores e construtores recuaram na compra de imóveis e no início de projetos em meio a preocupações com acessibilidade e lucratividade. O número de alvarás de construção emitidos também continuou em tendência de queda ao longo do ano, o que deve limitar a recuperação esperada no crescimento da construção residencial a 1,1% em 2025. Além disso, embora a queda das taxas de juros e o aumento da renda real devam atrair compradores de volta ao mercado, os problemas de acessibilidade provavelmente permanecerão à medida que os preços dos imóveis ganham impulso. Mesmo com a demanda por moradias mostrando sinais de recuperação, os indicadores de oferta permanecem fracos, com o número de alvarás de construção emitidos para moradias caindo 18,9% em relação ao ano anterior durante os primeiros 11 meses de 2024, de acordo com o Destatis.

Apetite do investidor

Em estruturas não residenciais, estima-se que os gastos com construção tenham caído 1,8% em 2024, e espera-se uma modesta recuperação do crescimento para 1,5% em 2025, já que o fraco crescimento econômico e os custos de financiamento e construção ainda elevados continuam a pressionar o apetite dos investidores por novos empreendimentos. Dada a incerteza política interna e a perspectiva de tensões comerciais, as empresas provavelmente permanecerão cautelosas em relação a projetos de construção corporativa até 2025.

À medida que as condições econômicas e financeiras melhoram ainda mais, o crescimento deve então aumentar para 3,2% em 2026. A construção de escritórios, que domina o segmento não residencial, continuará a ser impactada por incertezas econômicas e políticas e custos de desenvolvimento mais altos, embora vários provedores globais de serviços imobiliários, incluindo a Knight Frank LLP, esperem um aumento gradual na atividade de investimento durante 2025. Dito isso, a mudança para o trabalho híbrido está aumentando a demanda por espaços de alta qualidade, particularmente em locais centrais, que atendam aos requisitos ambientais, sociais e de governança e, como resultado, a reforma ou readaptação de espaços de escritórios existentes provavelmente continuará sendo um foco importante para muitos proprietários e proprietários de edifícios.

Em outras áreas do segmento de estruturas não residenciais, muitos projetos de fábricas de microchips para veículos elétricos foram suspensos ou adiados devido a altos custos, problemas financeiros e preocupações com a viabilidade nos últimos 12 meses. No entanto, o investimento em projetos de energia renovável aumentou nos últimos meses. Por exemplo, Frankfurt aprovou uma iniciativa de construção de escolas em setembro de 2024, que investirá € 1 bilhão na construção e reforma de escolas nos próximos cinco anos.

Espera-se que os gastos com construção de infraestrutura diminuam de uma estimativa de 2,0% em 2024 para 1,8% em 2025, em meio a incertezas políticas. No entanto, a expansão sustentada será impulsionada por investimentos na renovação e modernização da infraestrutura de transporte, bem como por diversos projetos de energia voltados ao transporte de eletricidade a partir de fontes renováveis.

Despesas adicionais

Além disso, a criação de um novo fundo extra-orçamentário para gastos adicionais em infraestrutura poderia impulsionar o crescimento da construção em 2026-27. Em agosto de 2023, o governo aprovou € 211,8 bilhões para o Fundo Clima e Transformação, destinado ao financiamento de diversos projetos de renovação de edifícios, descarbonização e indústria entre 2024 e 2027. Do total, € 57,6 bilhões foram destinados a 2024, incluindo € 4,7 bilhões para infraestrutura de carregamento de veículos elétricos e € 4 bilhões para infraestrutura ferroviária.

O fundo também reservou € 12,5 bilhões para a operadora ferroviária alemã Deutsche Bahn AG renovar e expandir a rede ferroviária entre 2024 e 2027. No entanto, cortes de financiamento após uma decisão do Tribunal Constitucional em novembro de 2023 levantaram questões sobre a execução dos projetos planejados. Projetos de infraestrutura também devem se beneficiar de fundos por meio do Mecanismo de Recuperação e Resiliência (RRF) da UE. No entanto, vale ressaltar que a maior parte do financiamento será distribuída por vários anos e, como resultado, contribuirá apenas modestamente para o crescimento no curto prazo. Até o momento, € 19,8 bilhões (equivalentes a 65% da alocação financeira de € 30,3 bilhões do país) foram desembolsados pela Comissão Europeia para a Alemanha.

O crescimento por segmento indica a recuperação incipiente da construção civil, que começará em 2025 e se acelerará em 2026, com a infraestrutura como principal beneficiária. Analisando os detalhes, o transporte oferece o maior potencial, embora a construção de água e esgoto também indique força. Isso é impulsionado pelo anúncio geral de investimentos federais significativos e será aprimorado à medida que os detalhes forem disponibilizados. O pico do crescimento ocorre no período de 2028 a 2030, mas observe que o crescimento continua em taxas reduzidas por mais de uma década.

A indústria manufatureira está, em geral, mais forte do que em nossa projeção anterior, embora o aumento nos gastos com defesa abranja diversos setores e represente uma parcela relativamente pequena do total da indústria. O crescimento dos equipamentos de transporte melhora, mas nunca recupera totalmente seu domínio anterior. Produtos químicos e, em particular, equipamentos elétricos e eletrônicos apresentam melhor desempenho, à medida que as economias se tornam ainda mais impulsionadas pela tecnologia.