Quanto vale l'attività di Genie e che tipo di acquirente potrebbe attrarre?

Il processo formale di uscita dal settore delle antenne è iniziato il 30 ottobre, contemporaneamente alla presentazione dei dati finanziari del terzo trimestre da parte di Terex. Il fatturato complessivo è salito a 1,4 miliardi di dollari, rispetto agli 1,2 miliardi di dollari dello stesso periodo dell'anno precedente.

Tuttavia, le vendite della divisione antenne di Terex sono diminuite del 13,2% su base annua, attestandosi a 537 milioni di dollari, a causa di volumi inferiori, un mix di clienti sfavorevole e dazi doganali sfavorevoli. Anche il margine operativo è sceso al 9,2% dal 10,5% dello stesso periodo dell'anno precedente.

Secondo Simon Meester, CEO di Terex, è dal flusso e riflusso del settore delle piattaforme aeree e dal più ampio mercato delle costruzioni che l'azienda ha voluto allontanarsi, accogliendo con favore l'alleanza con REV Group.

In una chiamata con gli investitori, ha affermato che "l'uscita dal segmento delle antenne porterà le nostre prestazioni a un altro livello" con la promessa di "risultati operativi resilienti e prevedibili".

Ma ha anche sottolineato che Genie rimane un marchio forte, con 60 anni di storia e condizioni di parità in Nord America e in Europa grazie alle recenti misure anti-dumping che mirano a limitare la capacità dei produttori cinesi di abbassare i prezzi dei loro rivali occidentali.

"Con questa fusione, volevamo ridefinire i principi fondamentali dell'azienda. Quindi, con REV Group e i nostri segmenti di trasformazione dei materiali (MP) e di servizi ambientali (ESG), stiamo diventando un nuovo team. Vogliamo perseguire un profilo di utili molto più prevedibile e meno ciclico", ha affermato.

Gli analisti intervenuti alla conference call hanno messo in dubbio la tempistica della decisione di Terex di vendere Genie, dato che il mercato delle piattaforme aeree è attualmente in ribasso. Ma Meester ha affermato che ci sono "molti pretendenti" per Genie. Ha aggiunto: "Riteniamo che il settore delle piattaforme aeree sia un business solido e collaudato. Solo negli Stati Uniti ci sono grandi prospettive di crescita e stiamo assistendo a un aumento della domanda in Europa, che sta iniziando a investire in infrastrutture e edilizia pubblica. Riteniamo che il settore delle piattaforme aeree abbia ancora molto da offrire per gli anni a venire".

Valutazione

Tuttavia, Meester non era disposto a lasciarsi convincere sul prezzo che si aspettava da Genie, sostenendo che era prematuro farlo.

Calcoli approssimativi suggeriscono che potrebbe valere tra 1,1 e 2,2 miliardi di dollari, sulla base di un multiplo da 5 a 10 volte l'utile operativo medio annuo di Genie nell'ultimo decennio.

Meester ha invece descritto l'attività come un "asset molto attraente".

"È un'azienda molto solida, con un marchio forte. Non vi è alcun rischio immediato di dumping in Nord America e in Europa, quindi [c'è] un mercato finale interessante", ha aggiunto.

Che tipo di acquirente potrebbe attrarre Genie?

Per quanto riguarda il tipo di acquirente che Genie potrebbe attrarre, ci sono tre possibilità generali:

1) Un OEM cinese: le radici di Genie in Nord America (è stata fondata nel 1966 a Seattle, Washington) potrebbero renderla attraente per un produttore cinese. Gli OEM cinesi sono stati recentemente colpiti non solo dalle condizioni più difficili nel loro mercato interno, ma anche da una serie di annunci tariffari da parte dell'amministrazione Trump, nonché da una serie di misure antidumping annunciate sia in Europa che in Nord America a cui Meester ha fatto riferimento.

Essere proprietari di un'azienda statunitense con 60 anni di storia potrebbe rivelarsi interessante per un imprenditore cinese che volesse accedere ai mercati nordamericani ed europei. Chi ha buona memoria ricorderà anche che nel 2016 Zoomlion fece un'offerta inaspettata per acquisire l'intera Terex per 3,3 miliardi di dollari. Lo stesso Meester non ha fornito indicazioni sull'eventuale interesse di un acquirente cinese per Genie. Ha però fatto notare agli investitori che Genie "ha una solida base negli Stati Uniti". E ha aggiunto: "La considero una risorsa molto interessante che potrebbe offrire a qualsiasi imprenditore un'impronta significativa in un mercato finale appetibile".

Per quanto Genie possa rappresentare un prezioso componente aggiuntivo strategico per numerosi OEM cinesi, resta il fatto che queste aziende non sono state acquirenti attivi al di fuori della Cina dopo l'ondata di accordi del 2008-2012 (Zoomlion-Cifa, Sany-Putzmeister, XCMG-Schwing, LiuGong-Dressta).

2) Un OEM internazionale: nel frattempo, Genie potrebbe rivelarsi un obiettivo interessante anche per altri OEM internazionali affermati. Per certi versi, le ragioni sono simili a quelle che probabilmente attraggono le aziende cinesi: Genie offre un riconoscimento immediato del marchio, nonché l'accesso a una rete globale di concessionari e assistenza ben sviluppata, soprattutto in Nord America e in Europa. Le sue piattaforme di lavoro aereo sono inoltre un pilastro delle flotte di noleggio in tutto il mondo, consentendo al potenziale acquirente di utilizzare queste relazioni per rafforzare gli accordi di fornitura o espandere la propria presenza nel noleggio.

E poi c'è la considerazione che, acquistando Genie, un OEM globale potrebbe impedire a un produttore cinese di affermarsi nei mercati occidentali maturi. Tuttavia, nel corso degli anni, il settore delle piattaforme aeree e dei sollevatori telescopici ha dimostrato di funzionare al meglio come attività specializzata, come Genie all'interno di Terex, JLG all'interno di Oshkosh, o come azienda indipendente come Manitou. I produttori di piattaforme aeree a lunga percorrenza che hanno tentato di entrare nel settore hanno generalmente fallito, con solo JCB – uno dei pionieri originali dei sollevatori telescopici – unico produttore di piattaforme aeree a lunga percorrenza, forte anche nel segmento delle piattaforme aeree. Un acquirente del settore avrebbe inevitabilmente anche problemi di strategia di marchio e conflitti tra la sua rete di distribuzione esistente e quella acquisita da risolvere.

3) Una società di private equity: con il settore AWP che probabilmente sta toccando il fondo, Genie potrebbe rivelarsi interessante anche per una società di private equity che voglia sfruttare una possibile ripresa. Le società di private equity in genere cercano di uscire dal mercato dopo cinque-sette anni, periodo durante il quale Genie potrebbe aver goduto di diversi anni di crescita.

Rimane anche la possibilità di uno spin-off dell'azienda come entità indipendente, sebbene l'affermazione di Meester secondo cui non mancheranno i pretendenti per Genie suggerisca che questa sia un'opzione meno probabile.

Gamma di forbici GS di Genie

Uno spin-off non genererebbe liquidità per Terex ed è probabile che si verifichi solo se nessun acquirente si fa avanti o se gli offerenti non riescono a offrire un prezzo accettabile.

In ogni caso, Terex ha fatto presente agli investitori che il processo di vendita non partirà da zero. Sebbene Meester abbia rivelato ben poco, sembra che Terex abbia già avviato trattative con possibili acquirenti, sebbene non sia stato avviato alcun processo formale prima dell'annuncio della fusione con REV Group.