¿Cuál es el valor del negocio Genie y qué tipo de comprador podría atraer?

El proceso formal para la desvinculación del negocio de antenas comenzó el 30 de octubre, coincidiendo con la presentación de los resultados financieros del tercer trimestre de Terex. Los ingresos totales ascendieron a 1.400 millones de dólares, frente a los 1.200 millones del mismo periodo del año anterior.

Sin embargo, las ventas de la división de antenas de Terex cayeron un 13,2 % interanual, hasta los 537 millones de dólares, debido a la disminución del volumen de ventas, una cartera de clientes desfavorable y las dificultades derivadas de los aranceles. El margen operativo también se redujo al 9,2 %, frente al 10,5 % del mismo periodo del año anterior.

El director ejecutivo de Terex, Simon Meester, afirmó que la empresa quería alejarse de los altibajos del negocio de las plataformas aéreas y del mercado de la construcción en general, al tiempo que elogió la alianza con REV Group.

En una llamada con inversores, afirmó que “salir del segmento de antenas llevará nuestro rendimiento a otro nivel” con la promesa de “resultados operativos sólidos y predecibles”.

Pero también se apresuró a destacar que Genie sigue siendo una marca fuerte, con 60 años de historia y en igualdad de condiciones en Norteamérica y Europa gracias a las recientes medidas antidumping que buscan limitar la capacidad de los fabricantes chinos para ofrecer precios más bajos que sus rivales occidentales.

“Con esta fusión, queríamos redefinir la empresa. Así, con REV Group y nuestros segmentos de procesamiento de materiales (MP) y servicios ambientales (ESG), nos estamos convirtiendo en un nuevo equipo. Queremos lograr un perfil de ganancias mucho más predecible y menos cíclico”, afirmó.

Los analistas presentes en la conferencia telefónica cuestionaron el momento de la decisión de Terex de vender Genie, dado que el mercado de plataformas elevadoras móviles de personal (PEMP) se encuentra actualmente en un punto bajo. Sin embargo, Meester afirmó que había "muchos interesados" en Genie. Añadió: "Creemos que el sector de las plataformas elevadoras aéreas es un negocio sólido y con un historial probado. Existe un gran potencial de crecimiento gracias a los megaproyectos solo en Estados Unidos, y vemos ahora que Europa está empezando a invertir en infraestructura y construcción pública, lo que impulsará aún más la demanda. Creemos que el negocio de las plataformas elevadoras aéreas tiene un gran potencial de crecimiento en los próximos años".

Valuación

Sin embargo, Meester no quiso pronunciarse sobre el precio que esperaba que alcanzara Genie, argumentando que era prematuro hacerlo.

Los cálculos aproximados sugieren que podría valer entre 1.100 y 2.200 millones de dólares, basándose en un múltiplo de 5 a 10 veces el beneficio operativo anual promedio de Genie durante la última década.

En cambio, Meester describió el negocio como un “activo muy atractivo”.

“Es un negocio muy sólido con una marca fuerte. No existe riesgo inmediato de prácticas de dumping en Norteamérica y Europa, por lo que [el mercado final es] atractivo”, añadió.

¿Qué tipo de comprador podría atraer Genie?

En cuanto al tipo de comprador que Genie podría atraer, existen tres posibilidades generales:

1) Un fabricante chino: Las raíces de Genie en Norteamérica (fundada en 1966 en Seattle, Washington) podrían resultar atractivas para un fabricante chino. Los fabricantes chinos se han visto afectados recientemente no solo por las condiciones más difíciles en su mercado nacional, sino también por una serie de anuncios arancelarios contradictorios por parte de la administración Trump, así como por una serie de medidas antidumping anunciadas tanto en Europa como en Norteamérica, a las que Meester hizo referencia.

La adquisición de una empresa estadounidense con 60 años de trayectoria podría resultar atractiva para un inversor chino que buscara acceder a los mercados norteamericano y europeo. Quienes recuerden el pasado también recordarán que en 2016 Zoomlion lanzó una oferta inesperada para adquirir Terex por completo por 3.300 millones de dólares. El propio Meester no dio indicios de que un comprador chino pudiera estar interesado en Genie. Sin embargo, sí señaló a los inversores que Genie «cuenta con una sólida presencia en Estados Unidos». Y añadió: «La considero un activo muy interesante que podría brindar a cualquier propietario una presencia significativa en un mercado final atractivo».

Si bien Genie sería un valioso complemento estratégico para cualquier número de fabricantes de equipos originales chinos, lo cierto es que estas empresas no han sido compradoras activas fuera de China desde la oleada de acuerdos de 2008-2012 (Zoomlion-Cifa, Sany-Putzmeister, XCMG-Schwing, LiuGong-Dressta).

2) Un fabricante de equipos originales internacional: Por otro lado, es probable que Genie también resulte un objetivo atractivo para otros fabricantes de equipos originales internacionales consolidados. En cierto modo, las razones son similares a las que probablemente atraigan a las empresas chinas: Genie ofrece un reconocimiento de marca inmediato, así como acceso a una red global de distribuidores y servicios bien desarrollada, especialmente en Norteamérica y Europa. Sus plataformas elevadoras móviles de personal también son un pilar fundamental de las flotas de alquiler en todo el mundo, lo que permite al posible comprador aprovechar estas relaciones para fortalecer los acuerdos de suministro o ampliar su propia presencia en el sector del alquiler.

Además, cabe considerar que, al adquirir Genie, un fabricante global de equipos originales (OEM) podría impedir que un fabricante chino se afiance en los mercados occidentales maduros. Sin embargo, con el paso de los años, el negocio de las plataformas elevadoras móviles de personal (PEMP) y los manipuladores telescópicos ha demostrado ser más efectivo como negocio especializado, como Genie dentro de Terex, JLG dentro de Oshkosh, o como empresa independiente como Manitou. Los fabricantes de plataformas elevadoras de gran tamaño que han intentado entrar en el sector generalmente han fracasado, con la única excepción de JCB —uno de los pioneros originales de los manipuladores telescópicos—, que destaca como fabricante de plataformas elevadoras de gran tamaño con una fuerte presencia también en el segmento de plataformas elevadoras. Un comprador del sector también tendría que lidiar inevitablemente con problemas relacionados con la estrategia de marca y los conflictos entre su red de distribución actual y la adquirida.

3) Una firma de capital privado: Dado que es probable que el sector de la producción de madera asistida (AWP) haya tocado fondo, Genie también podría resultar atractiva para una firma de capital privado que busque aprovechar un posible repunte. Las firmas de capital privado suelen buscar desinvertir después de cinco a siete años, tiempo durante el cual Genie podría haber experimentado varios años de crecimiento.

También existe la posibilidad de que la empresa se convierta en una entidad independiente, aunque la afirmación de Meester de que no faltarán pretendientes para Genie sugiere que esta es una opción menos probable.

Gama de tijeras GS de Genie

Una escisión no generaría liquidez para Terex y solo es probable que ocurra si no aparece ningún comprador o si los postores no ofrecen un precio aceptable.

En cualquier caso, Terex indicó a los inversores que el proceso de venta no parte de cero. Si bien Meester no reveló muchos detalles, parece que Terex ya ha mantenido conversaciones con posibles compradores, aunque no se había iniciado ningún proceso formal hasta el anuncio de su fusión con REV Group.