Wie hoch ist der Wert des Unternehmens Genie und welche Art von Käufer könnte es anziehen?

Der formelle Ausstieg aus dem Antennengeschäft begann am 30. Oktober, zeitgleich mit der Veröffentlichung der Finanzkennzahlen für das dritte Quartal durch Terex. Der Gesamtumsatz stieg auf 1,4 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,2 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum.

Der Umsatz der Antennensparte von Terex sank jedoch im Jahresvergleich um 13,2 % auf 537 Millionen US-Dollar. Gründe hierfür waren geringere Absatzmengen, ein ungünstiger Kundenmix und Gegenwind durch Tarifänderungen. Die operative Marge ging ebenfalls zurück, von 10,5 % im Vorjahreszeitraum auf 9,2 %.

Es sind die Auf- und Abwärtsbewegungen im Geschäft mit Hubarbeitsbühnen und im gesamten Baugewerbe, von denen sich Terex-CEO Simon Meester distanzieren wolle, und er begrüßte den Zusammenschluss mit der REV Group.

In einer Telefonkonferenz mit Investoren sagte er, dass der Ausstieg aus dem Antennensegment unsere Leistung auf ein neues Niveau heben werde, und versprach „stabile und vorhersehbare Betriebsergebnisse“.

Er betonte jedoch auch umgehend, dass Genie nach wie vor eine starke Marke mit 60-jähriger Geschichte sei und dank der jüngsten Antidumpingmaßnahmen, die die Möglichkeiten chinesischer Hersteller zur Unterbietung der Preise ihrer westlichen Konkurrenten einschränken sollen, gleiche Wettbewerbsbedingungen in Nordamerika und Europa genieße.

„Mit dieser Fusion wollten wir das Unternehmen neu ausrichten. Mit der REV Group und unseren Geschäftsbereichen Materialverarbeitung (MP) und Umweltdienstleistungen (ESG) bilden wir ein neues Team. Wir streben ein deutlich besser planbares und weniger konjunkturabhängiges Ertragsprofil an“, sagte er.

Analysten hinterfragten in der Telefonkonferenz den Zeitpunkt von Terex' Entscheidung, Genie zu verkaufen, da der Markt für Arbeitsbühnen derzeit schwächelt. Meester entgegnete jedoch, es gäbe „zahlreiche Interessenten“ für Genie. Er fügte hinzu: „Wir sind überzeugt, dass der Markt für Arbeitsbühnen ein etabliertes und starkes Geschäft ist. Allein in den USA birgt der Markt aufgrund der Megaprojekte großes Potenzial, und wir sehen nun, dass Europa beginnt, in Infrastruktur und öffentliche Bauvorhaben zu investieren, was die Nachfrage weiter ankurbeln wird. Wir gehen davon aus, dass der Markt für Arbeitsbühnen auch in den kommenden Jahren noch viel Wachstumspotenzial hat.“

Bewertung

Meester wollte sich jedoch nicht dazu äußern, welchen Preis er für Genie erwartete, und argumentierte, es sei verfrüht, dies zu tun.

Grobe Überschlagsrechnungen lassen vermuten, dass der Wert irgendwo zwischen 1,1 Milliarden und 2,2 Milliarden US-Dollar liegen könnte, basierend auf dem 5- bis 10-Fachen des durchschnittlichen jährlichen Betriebsgewinns von Genie im letzten Jahrzehnt.

Meester bezeichnete das Unternehmen hingegen als ein „sehr attraktives Gut“.

„Es handelt sich um ein sehr starkes Unternehmen mit einer starken Marke. Es besteht kein unmittelbares Risiko für Dumpingaktivitäten jeglicher Art in Nordamerika und Europa, daher gibt es einen attraktiven Endmarkt“, fügte er hinzu.

Welche Art von Käufern könnte Genie anziehen?

Hinsichtlich der Käufertypen, die Genie ansprechen könnte, gibt es drei allgemeine Möglichkeiten:

1) Ein chinesischer OEM: Genies Wurzeln in Nordamerika (das Unternehmen wurde 1966 in Seattle, Washington, gegründet) könnten es für einen chinesischen Hersteller attraktiv machen. Chinesische OEMs sahen sich in letzter Zeit nicht nur mit schwierigeren Bedingungen auf ihrem Heimatmarkt konfrontiert, sondern auch mit einer Reihe von Zollankündigungen der Trump-Regierung sowie einer Reihe von Antidumpingmaßnahmen in Europa und Nordamerika, auf die Meester Bezug nahm.

Die Übernahme eines US-amerikanischen Unternehmens mit 60-jähriger Geschichte könnte für einen chinesischen Investor, der Zugang zum nordamerikanischen und europäischen Markt sucht, attraktiv sein. Kenner erinnern sich vielleicht noch daran, dass Zoomlion 2016 überraschend ein Angebot zur vollständigen Übernahme von Terex für 3,3 Milliarden US-Dollar unterbreitete. Meester selbst ließ offen, ob ein chinesischer Käufer an Genie interessiert sein könnte. Er merkte jedoch gegenüber Investoren an, dass Genie „eine recht starke US-Basis“ habe. Und er fügte hinzu: „Ich sehe es als ein sehr interessantes Asset, das jedem Investor eine bedeutende Präsenz in einem attraktiven Endmarkt ermöglichen könnte.“

So wertvoll Genie auch für viele chinesische OEMs als strategische Ergänzung wäre, bleibt doch die Tatsache bestehen, dass diese Unternehmen seit der Übernahmewelle in den Jahren 2008-2012 (Zoomlion-Cifa, Sany-Putzmeister, XCMG-Schwing, LiuGong-Dressta) außerhalb Chinas keine aktiven Akquisitionen mehr getätigt haben.

2) Ein internationaler OEM: Genie dürfte sich auch für andere etablierte internationale OEMs als attraktives Ziel erweisen. Die Gründe dafür ähneln in mancher Hinsicht denen chinesischer Unternehmen: Genie bietet sofortige Markenbekanntheit sowie Zugang zu einem gut ausgebauten globalen Händler- und Servicenetz, insbesondere in Nordamerika und Europa. Die Hubarbeitsbühnen von Genie sind zudem ein Eckpfeiler von Mietflotten weltweit, sodass potenzielle Käufer diese Beziehungen nutzen können, um Lieferverträge zu stärken oder ihre eigene Mietpräsenz auszubauen.

Hinzu kommt die Überlegung, dass ein globaler OEM-Hersteller wie Genie durch die Übernahme den Markteintritt eines chinesischen Herstellers in etablierten westlichen Märkten erschweren könnte. Allerdings hat sich das Geschäft mit Arbeitsbühnen und Teleskopladern über die Jahre als besonders spezialisiert erwiesen, beispielsweise als Genie innerhalb von Terex, JLG innerhalb von Oshkosh oder als eigenständiges Unternehmen wie Manitou. Hersteller von Langleinen, die versucht haben, in diesen Sektor einzusteigen, sind in der Regel gescheitert. Lediglich JCB – einer der Pioniere der Teleskoplader – ist als Langleinenhersteller auch im Bereich der Hubarbeitsbühnen stark vertreten. Ein potenzieller Käufer aus der Branche stünde zudem vor der Herausforderung, die Markenstrategie zu überdenken und mögliche Konflikte zwischen dem bestehenden und dem übernommenen Vertriebsnetz zu lösen.

3) Eine Private-Equity-Gesellschaft: Da der AWP-Sektor seinen Tiefpunkt wahrscheinlich erreicht hat, könnte Genie auch für eine Private-Equity-Gesellschaft attraktiv sein, die von einem möglichen Aufschwung profitieren möchte. Private-Equity-Gesellschaften steigen typischerweise nach fünf bis sieben Jahren aus; in diesem Zeitraum hätte Genie mehrere Jahre Wachstum verzeichnen können.

Es besteht auch noch die Möglichkeit einer Ausgliederung des Unternehmens als unabhängige Einheit, obwohl Meesters Behauptung, dass es an Interessenten für Genie nicht mangeln werde, darauf hindeutet, dass dies eine weniger wahrscheinliche Option ist.

Genies GS-Scherenserie

Eine Ausgliederung würde Terex kein Kapital einbringen und kommt wahrscheinlich nur zustande, wenn sich kein Käufer findet oder die Bieter keinen akzeptablen Preis bieten.

Terex signalisierte den Investoren jedenfalls, dass der Verkaufsprozess nicht bei null beginnt. Obwohl Meester nur wenige Details preisgab, scheint Terex bereits Gespräche mit potenziellen Käufern geführt zu haben, auch wenn bis zur Ankündigung der Fusion mit der REV Group kein formelles Verfahren eingeleitet wurde.